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自6124点历史高位调整以来，A股市场整体跌幅超过70%，目前市场平均市盈率为15.91倍，平均市净率为2.26倍，估值十分接近998点，其中市盈率水平已低于当时水平。与此同时，2008年上市公司股息收益率预计为2.2%，也达998点时期水平。A股市场呈现价值凸显、遍地黄金的格局。随着央行宣布30日起存贷款利率下调0.27%，利好政策点燃满地干柴将值得期待。
1800点估值堪比998点水平
进入2008年以来，高通胀、低增长的经济预期，以及受全球金融危机拖累，A股市场再度呈现震荡下跌，屡创新低的弱市格局。值得注意的是，随着股价的大幅下跌，A股整体估值水平已经逼近15倍，变得越来越有吸引力，这也将成为未来股指探底回升的最大支撑。
根据WIND统计发现，2005年6月6日时，沪深A股的平均市盈率为19.43倍，平均市净率为1.64倍，平均股价为4.72元；而2008年9月18日跌至1802点时，A股平均市盈率为15.91倍，平均市净率为2.26倍，平均股价为6元左右。比较发现，1800点时市场的估值均十分接近998点，其中市盈率水平已低于当时的水平。
但需要指出的是，目前主要市场的静态市盈率水平仅15倍，剔除美国股市后不足12倍，而亚太市场的市盈率为11.2倍，新兴市场市盈率为11倍。可见，国内A股市场距离主要市场估值水平还有一定的溢价。尽管目前国内A股市场市盈率水平已明显低于历史平均水平，但鉴于经济下行风险加大的预期，整体仍未低估。
由此，A股市场正逐步进入全流通时代，今年四季度解禁的大小非多达395亿股，2009年、2010年更是流通的高峰期。这些巨额的大小非流通股，不仅成本低且绝大部分是产业资本，产业资本与金融资本投资回报率的巨大差异，一定程度上使估值更显紊乱。双方博弈的市场行为，将是一次估值回归均衡的痛苦历程。
值得一提的是，在A股整体估值水平堪比历史低位的同时，不少上市公司股息收益率水平也变得越来越有吸引力，这将成为未来市场转强的巨大支撑。
研究显示，股息收益率在每次市场大幅下挫时，都能起到缓解冲击的作用。这是因为尽管在下滑周期，股利会有所降低，但同时价格下跌的更多，所以实际的股息收益率在提高，从而对总体回报率形成支持。通过统计各国股市股息收益率与国债利率的关系，可以发现了一个比较明确的特征，即在股息收益率接近10年期国债收益率时，基本都对应着股市的底部。这也意味着，股票分红收益可以替代长期的利息收益时，股票市场对于长期投资者而言，已经开始产生明显的吸引力。
据WIND统计，1999年—2007年A股市场的股息收益率平均为1.23%，2005年时股息收益率达到了最高的2.2%，之后随着2006、2007年市场的大幅上涨，股息收益率急剧的下降，2007年只有0.7%。
10月9日，证监会出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，增加了上市公司可以中期进行现金分红，要求再融资需要满足“最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”的条件，从制度上鼓励上市公司进行现金分红。
有机构估算，如果2008年上市公司预期分红比例达到30%，股息收益率为2.2%，已经达到了2005年时的股息收益率水平，而预期2008年股息收益率在4%以上的公司更是超过了1/3。沪深300指数在1600点所蕴含的潜在股息收益率将与10年期国债利率基本接轨。与此同时，在当前减息周期的预期下，国债利率有可能会进一步回落，这必将更进一步的提升获得股票红利的吸引力，也就意味着股票市场有望更快止跌回稳。
总之，目前的A股市场，已经呈现价值凸显、遍地黄金的估值合理格局，而后续政策的预期，如央行再度降息增加流动性、调整财税政策刺激经济增长、小非、大股东增持方面的规范等利好因素，必将以星星之火燎原这满地干柴，并对后市行情形成强大推动力。
两类低市盈率股机会凸显
金百灵投资
随着A股市场的持续走低，个股股价重心也快速下移，不少个股的2008年动态市盈率已下降至5倍甚至只有4倍多，这在A股市场历史上并不多见，那么，这些低市盈率股能否带来投资机会呢？
低市盈率是否有机会，首先得明白市盈率对股价的影响程度。众所周知的是，市盈率是股价与每股收益的比值，反映的是主流资金对未来业绩变化趋势的看法。因此，在牛市行情中，市盈率越高，反映出主流资金对此类个股的成长性越乐观。而证券市场的核心在于成长性，所以，在牛市行情中，市盈率越高的个股往往越得到市场的青睐。
不过，在熊市背景下，低市盈率也往往意味着一定的安全边际，因为低市盈率往往意味着股价再度下跌的空间相对有限，从而会带来一定的“安全感”，因此，熊市时，舆论的焦点也会聚焦到低市盈率品种。这可能也是媒体关于当前A股市场市盈率已降至2005年998点时的水平，其言下之意就是目前A股市场再度下跌空间相对有限。
但笔者认为，在熊市背景下，需要对市盈率作一个相对动态的考察，因为越低市盈率，往往意味着资金对此类个股未来业绩不乐观的看法，在此背景下，此类个股显然是难有大的作为的。反观当前低市盈率的个股，不少集中在煤炭股、钢铁股等品种，而此类个股均面临着经济减速所带来的盈利能力大幅下降的预期。同时，从产业盈利的角度来说，一旦经济减速，给煤炭、钢铁等行业带来压力的并不仅仅是下游需求不振，而且还有产能利用率下降的预期，所以，业绩的下滑往往会超出市场的预期，故市场需要此类个股提供更高的安全边际，也就有了此类个股低市盈率的表现。
与此同时，部分个股的低市盈率往往是依靠一次性收益所带来的，比如说ST东盛，该公司三季度显示，营业利润为负值，但营业外收支净额以及投资收益则分别高达82718万元与2192万元。而这些收入均是一次性的，不具有持续性，所以，一旦来年没有了这些意外一次性收益，市盈率将会迅速攀高，所以，此类个股也并不是一个投资佳品。
当然，低市盈率毕竟代表着较高的安全边际，毕竟意味着下跌空间相对有限。而且市场的预期有时候会也出错，就如同在2005年底，不少行业分析师认为来年的钢铁行业依然不振，所以，钢铁股的市盈率只有8倍，部分品种只有5倍。但随着2006年的来临，钢铁行业进入到新一轮景气周期，钢铁股的低市盈率迅速释放出强大的做多能量，因此，二级市场股价出现爆发式上涨。从而给投资者带来了一定投资机会。
故在目前背景下，建议投资者关注两类低市盈率股，一是行业景气或有望延续的品种，其中煤炭股市场较为看好。因为有观点认为，煤炭行业的市场集中率提升或将提升煤炭生产厂商的产品价格话语权，同时，加大小煤矿的整冶也有望减少煤炭供给，所以，煤炭价格或不致于过分悲观，那么，煤炭股的低市盈率股就面临着一定的投资机会。
二是产业链优势明显且拥有资源优势的品种，主要是兴发集团(600141)等个股。其中兴发集团(600141)不仅仅拥有我国较为丰厚的磷矿资源优势，而且还拥有较为丰富的水电业务资产，产业链的完善以及对资源优势的垄断，未来的相对确定增长预期依然存在，所以，目前受到化工产品价格下降的影响而大幅走低，颇有“错杀”的可能性，故建议投资者在操作中予以低吸持有，看好其中长线的发展空间。另外，对兴业银行(601166)、中远航运(600428)等长期发展趋势仍然乐观的品种也可跟踪。
重庆钢铁（601005）钢价大跌压缩利润空间
昨日重庆钢铁创历史新低：收盘价2.93元，上市以来涨幅达-57.45%。从第三季度开始，钢铁价格的大幅下跌进一步挤压了钢企的利润空间。
宏源证券表示，钢铁板块已是“破净”的重灾区，济南钢铁(600022)、鞍钢股份(000898)、莱钢股份(600102)等大型公司的市盈率已不足4倍。由于原材料成本的涨幅超过钢材价格的涨幅，下半年以来钢材价格的大幅下跌进一步压缩了利润空间。联合金属网分析师认为，市场消费低迷及铁矿石等原料价格大幅回落将推动钢材价格继续回落，而这将在企业第四季度的业绩中得到体现。国泰君安认为，钢铁上市公司四季度业绩无法乐观，预计上市钢企的三季度业绩整体仍将维持15%左右的同比增长，但四季度可能遭受40%-50%的同比下降，今年全年业绩的增长幅度在10%左右。
潞安环能（601699）政策利好反弹机会已现
昨日潞安环能创一年新低：收盘价9.91元，一年涨幅达-77.95%。
招商证券对此发表了最新研究报告，认为未来三年煤炭供求基本平衡：预测未来三年煤炭行业产量年均增长约2亿吨，年度复合增速8%。基本上与经济增长相匹配，并大致判断未来三年煤炭供求基本平衡。短期来看，由于煤炭下游增速下降较多，煤炭价格从高位逐步回落，在煤价下滑通道中，建议投资者观望，维持对煤炭行业“中性”的投资评级。很多煤炭上市公司的股价已经跌到重置建矿成本以下，一旦市场好转，可能存在较大幅度的超跌反弹机会。爱建证券在四季度的投资策略中，对于煤炭上市公司，重点推荐了存在资产注入预期的国阳新能(600348)和在煤制醇醚方面技术优势明显，且项目进展顺利的兰花科创(600123)。
兴业银行（601166）规模扩张放缓不良余额反弹
三季度资产扩张速度放缓,盈利略低于预期。截至三季度末,兴业银行总资产9253.1亿元,较年初增长8.7%,环比仅增长0.9%;贷款余额4546.5亿元,较年初增长13.6%;存款余额5640.3亿元,较年初增长12.5%。资产扩张速度放缓主要是由于同业资产环比下降。
招商证券研究结果显示，下调2008-2010年盈利预测,维持审慎推荐评级。下调2008-2010年EPS预测到2.41/2.43/2.65元,主要是下调了2008年资产扩张速度,以及2009-2010年利差预期,目前公司2008年动态PE和PB仅为5.3和1.3倍,估值较低,但由于过去几年的高速扩张和激进的风格积累一定风险,资产质量风险目前在同业中也体现得相对显著,而且预计2009年会体现得更为明显,维持审慎推荐评级。
海外持续反弹A股先扬后抑
在海外多个市场持续反弹的刺激下，昨日大盘盘中曾一度拉升至1800点关口附近，但随后在个股整体回落的带动下，出现了逐波回落，预计短期A股走势仍将取决于海外市场的走向。我们认为，虽然近期经济刺激措施密集出台，但经济调整周期的到来已经较为明显了，因此在这种背景下，投资者对上市公司的业绩非常担心，导致市场的估值体系仍在一片混乱中。
其实，影响股价的关键因素是市场的预期，所以在上市公司业绩未能找到低点前，机构资金仍会采取观望的态度，毕竟基金、保险等机构手中本就有不少股票的。同时，从周三盘面看，一些基金重仓的中小盘股又再度进入了杀跌行列，而在海外市场，大盘股的估值向来比中小盘股高，因此投资者对于一些行业景气度较低、估值水平较高的中小盘品种仍应谨慎对待。（广州博信）
短线持续做空力量有限
就目前市况而言，欧美股市大涨而A股再次上演了跟跌不跟涨的走势,投资者波段操作的思路占据上风,一旦指数出现急挫,导致恐慌盘涌出,说明目前市场仍处于弱势整理之中。不过,市场经过近期的持续加速下挫之后,不仅击穿了前期的1800点整数大关,股指还直逼15年的投资成本线,技术上有震荡修复的要求,短线股指反弹尚未触及到前期箱低区域,经过充分的震荡后仍有回抽此区域的可能。
虽然短线股指持续调整的空间有限,但做多动能也明显不足,盘中量能终始难以有效放大,使得盘中超跌反弹明显乏力。近期A股与外围股指的联动性较强,由于外围股指走势仍存在较大的不确定性也使A股的未来走向充满变数,什么时候A股走势摆脱了外围股指的影响,市场才有望走出独立行情。短线内只要外围股指不出现再度急挫,市场的持续调整空间将有限,投资者不要一味杀跌。（九鼎德盛）
转换速度过快低调整理难免
两市周三惯性高开后均呈明显的一波三折式的遇阻整理态势,股指尾市无力滑落并收于次低,涨跌家数显示市场出现全线普跌的不良局面,而成交额则为517亿元,较前缩减近70亿元或12%。
从股指运行看,两市周三高开后均遇阻回落并收略带上影、几乎光脚的大阴线,上摸高点恰位于下行的5日均线处,表明大盘的弱势运行格局至今仍未改变,而成交额则缩减一成多,说明观望气氛再次抬头,资金运作热情尚难以持续提高,短期内有效的涨跌空间因此也就相对较为有限。值得注意的,一是近两天午后大盘都突然出现逆转,两者的运行方向却截然相反,二是两市综指周三再创收盘新低,日线组合也预示近日延续低姿态整理可能依然相对更大些。（北京首证）
筑底后才能上升
对昨日的回调我们认为，上证指数这一轮下跌，持续了近一个月，下跌幅度近三成。要重返上升趋势，是应该有一个筑底过程。至于其持续时间、具体方式，就要看盘面了。从技术面分析，应该有一个筑底过程的。当然，筑底的具备方式是：二次探底，震荡筑底，还是更复杂的筑底过程。就要看具体情况才能判断。从时间看，快则二三天，慢则一周左右。当然，如果国际金融市场基本走稳，大盘走二次探底的可能性就比较少，更多是走震荡筑底的方式。
我们认为，大盘应该走出一段上升趋势。其一、从基本面看，近期推出了相当多的挽救经济的措施。并且都是具有实质性的利好；其二、政策面也在不断救市，也出台了相当多的救市政策；
其三、从技术面看，大盘这一轮下跌幅度也相当，应该有一段反弹的行情；其四、也是最重要的，目前国际金融市场有明显的走稳迹象。将对我国股市有相当积极的影响。所以，我们认为大盘应该能够走出一段上升趋势的行情。
