【华姐旗下站点有： 股票网址大全、华姐股票资讯网、华姐理财网】
当救市已经不能唤起我们的兴趣，当破产和下跌对我们来说已经习以为常，我们需要反思我们的情绪，或是我们的弱点——贪婪和恐惧。
我们恐惧的是下跌的习惯还将延续，因为记忆是短期的，而且又是情绪化的。尽管我们认为全球经济是衰退，而不是大萧条，但投资者的情绪在路过悬崖时便已开始神游下去了，即使已经被拉回，仍旧处于惶恐之中，就如噩梦中惊醒的人久久陷入其中，这就是人性的弱点。
回顾与反思10月以来以美国政府为代表的各国政府纷纷采取的种种救市措施，我们不难发现，在全球金融危机向全球经济危机转移的过程中，而在众多投资者信心的崩溃中，交易性的机会或将悄然显现。
彷徨的美国
从美国众议院第一次否决TARP（购买有问题资产的计划），市场便开始陷入恐惧、希望、喜悦、担忧……不过投资者很快就将视线从TARP移到了摇摇欲坠的经济数据上了。
9月底公布的美国经济数据起初并未引起投资者的足够重视。8月份实际消费同比增长仅为0.1%，上一次出现还是在1991年。而订单、就业和制造业的景气度都是低于市场预期(图1、图2)。
所以，我们担忧美国市场再次出现一波抛压。如果出现的话，则很有可能孕育着随后的反弹，因为抛压反映的是华尔街和实体经济的双杀，同时抛压将逼迫央行和财政部门重新思考现在的措施是否足够。
碰撞的欧洲
与此同时，我们看到欧洲在一系列拯救银行的举动中展示了其合作的潜力，并且在近期的巴黎会议传达了积极合作的信号，但不要忘记这是发生在爱尔兰决定担保其银行存款后（希腊、丹麦等紧随其后）。这意味着什么？如果我生活在欧元区，我会将存款立刻汇至爱尔兰的银行户下，欧元区的其他银行面临挤兑。
这是欧元区的软肋——拥有共同的中央银行，但是没有共同的财政部，只有松散的马斯特里赫特条约，而在本国经济陷入衰退后，是可以突破财政赤字/GDP的3%线的。所以欧洲的合作是必然的，而且注定要充满碰撞。
除此之外，还需要担心欧洲的银行是否是“too big to fail”，因为它们实在太大了，以至于资产比所在国家的GDP还要大。例如UBS（瑞银集团，瑞士仅存的两大银行之一）的资产是14260亿欧元，而瑞士的GDP为2947亿欧元。RBS（苏格兰皇家银行，英国第二大银行）的资产高达20790亿欧元，而英国的GDP为16447亿欧元。
在欧元区，最为谨慎的是德国，所以其债券是欧元区最受欢迎的，但德国政府也要救市（德国政府已经表明担保存款）。当德国的工业产值出现了15年来的最大下滑时（见图3），我们对欧洲经济的担忧应该加深。
不过，从近期英国政府直接对银行的资产负债表进行注资，规模为500亿英镑，同时对参与注资的银行将担保其负债的做法看，这是至今为止看到的最好的方案。欧盟也已经在峰会上的框架下再深入了一步：对银行部分债务担保，允许政府购买银行股权，保证协助出现系统性风险的银行进行资产结构调整。
对于这些措施，我们并不期待能够使信用收缩停止，也不期待能够完全改变经济衰退。但是可以确信，这些措施能够避免金融体系的崩溃。而正是由于目前的信心水平是指向崩溃的，所以，我们现在拥有交易的机会。
惯性的坚持是一种心理缺陷
市场和投资者的心理总是经历着从贪婪到恐惧再到贪婪的循环，我们应该在贪婪的时候买入还是恐惧的时候买入？巴菲特用他的行动给我们以答案，投资高盛和GE。
在6月30日时，巴菲特的伯克希尔持有现金310亿美元，但现在巴菲特已经在GE上投资了30亿美元，在高盛上投资50亿美元。或许恐惧中的投资者应该看看巴菲特的一段话：坚持自己的信念是人类的本能倾向，如果这种信念又得到近期经历的验证和强化，那么人们对它的坚持就尤为明显。在股市中，经历了长期牛市或者长期的停滞后，人们很容易形成这种惯性的“坚持”，但这种坚持事实上是一种心理缺陷。
次贷危机以来，许多市场上的投资者对银行失去信心，对政府失去信心，信心的枯竭带来许多市场流动性的干涸，所以在股票市场上开始看不到买盘了，而国债市场上的流动性则泛滥成灾。
大家只敢把钱借给一家银行——那就是央行。银行在美联储的储备达到令人咂舌的程度，一个月前还是470亿美元，现在已经是1880亿美元了。
黄金市场也成为流动性的聚集之地。而石油却在美元上升和需求下降中继续下跌。石油相对于黄金来说也算是风险资产，比价上升就是“fly to quality”（流向安全资产）的表现（见图4）。
说到“fly to quality”，亚洲市场是最痛心的，亚洲国家并没有信用危机，只是受到西方国家需求下降带来了经济减速。但现在又多了一点，就是国外投资者逃离高风险资产。这从亚洲货币上可以看出来，韩元急速下跌，这是易于被攻击的货币，其经常项目逆差达到顶点。但是大家不要误解图5，1998年的情形不会发生了。因为韩国政府10月19日对银行1000亿美元的负债提供担保足以使投资者的担忧消退。和1998年不同，亚洲国家已经积累了充足的外汇储备，那样的情形不会再发生了。
流动性问题有所缓解
现在流动性都去寻找安全资产了。为什么流动性很多，只是没法进入正常的经济活动中去呢？症结就在于没有信心，缺乏信任，如此下去各个经济体都会被掐死。政府虽然在之前对次贷危机判断出现错误，但是，回到前面巴菲特的话：人们很容易形成这种惯性的“坚持”。
我们应该继续认为政府的判断会一直出错，救市措施会继续无效吗？不。仔细分析这些措施，你会发现，他们越来越接近现在问题的核心——货币市场，从仅仅是购买银行抵押贷款资产到直接参与货币市场，调整银行资产结构，担保银行负债（包括同业拆借）。所以，我们对于货币市场的恢复充满信心——不是指恢复到从前的水平，而是开始发挥正常功能。
关于底部的思考
我们还是需要看看标普500在历史上处于什么位置，要不然我们就会被跌得晕头转向了。美国标普500在2002年的最低点也就在815点，从技术角度看，底部不应突破这个位置。
我们认为，市场演化路径的逻辑应该是全球的大博弈，而非大萧条。博弈将带来全球流动性和通胀的摆动，商品市场和货币市场将拥有最大的波动和机会。
当信心恢复时（我们在本月初认为应以天为单位来数算距离恢复的时间，但现在我们强化为随时），投资者会发现手中有太多的钱，那去买什么呢，石油？新兴市场？都是(见图6)。而低风险资产会遭到抛售，国债首当其冲。
最后，我们想与大家分享上周GMO的Grantham在接受《巴伦周刊》专访时的一段精辟分析，在论及到新兴市场时，他说：现在我们可以慢慢地关注全球股市的便宜货了，像新兴市场和一些小盘股，下一步就是买入，但不代表立刻就能上涨。
