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融资融券、降息等利好政策并未给市场带来明显的反弹，机构分析人士一致认为，救市政策停留在资本市场的层面，而资本市场的好转有赖于经济基本面的好转，期待出台更多的政策措施，对实体经济发展产生实际的刺激和鼓励。
昨日中金公司发布报告，预计明年中国将减税2000亿人民币。市场人士认为，财政政策要有所作为成为众望所归，减税措施在机构们预期政策中排名首位。
减税符合预期
在目前的经济环境下，众多研究机构对减税预期强烈。"这些预测都是合理的"，西南证券高级宏观研究员董先安认为，"减税措施很可能在去年11月的中央经济会议上拍板。而下周出来的9月份数据可能比我们原先预测的低，如果工业增加值严重下滑，就成为政府采取更猛烈的财政、货币政策刺激经济的理由。"
"这是完全可能的"，民生证券首席分析师厚峻表示，在欧美金融危机的背景下，中国经济出现回落，目前的经济政策已经向保证经济增长倾斜，今年以来已经开始减税，印花税开始单边征收，取消利息税等。自今年以来，我国的物价水平持续高位运行，经济增速明显放缓，一些学者呼吁政府实行减税来刺激经济，扩大内需，帮助企业与居民更好地应对通货膨胀。
光大证券首席宏观策略分析师潘向东认为，宏观政策转向保增长，就保投资而言，减税比放松信贷作用更显著。中国经济在步入萧条期之后，要刺激投资的复苏，财政税收所起的作用要比信贷放松更为明显。
减税对股市难有大的刺激
"如果第三季度GDP增速大大低于预期，中央政府可能会采取更大的刺激政策，不然很可能是一个折衷方案"，董先安分析，今年1-8月份财政盈余1万3千亿元，即使考虑上半年盈余下半年花钱的季节因素，财政政策的余地还是有的。财政部之前曾表示近期税收大幅下降，暗示更多由货币政策执行调整。所以，最终出台的很可能是一个折衷政策。
中金公司预测的方案就比较折衷：增值税转型经过长期试点，已经是水到渠成的改革，并非政府刺激经济的临时措施；提高个税起征点，与印花税、利息税调整一样是临时刺激经济的政策。
"减税对股市来说肯定是个利好，但如果是符合预期的政策，在股市就很难有大的反应"，董先安认为，目前情况下，通货膨胀已经被控制住，经济只要能实现软着陆，市场好转就是个时间问题，如果采用折衷方案，就意味着调整周期拉长，"估计2009年底才能调整完毕"。
减税对股市会有刺激，但是难有大的反应。厚峻认为，除非针对股市的具体政策，例如对大小非减持、IPO、平准基金、中期票据等方面有非常明确的具体政策出台，否则市场目前难有大的反弹。
扭转通缩预期更关键
减税政策对刺激经济有实实在在的作用，企业利润和居民收入的相应增加，会刺激企业投资和居民消费，拉动内需增长。"但是预期扭转对经济的作用更大"，董先安认为，外围市场出现信用冻结，短期资本市场瘫痪。我国的情况有相似之处，突然出现了通货紧缩的预期，大家对未来不清晰，即使央行一次次降息，也未必能扭转预期。企业不愿意投资，银行也惜贷，关键是预期出了问题，市场上观望情绪浓重。改善预期，才能实实在在出现企业投资和居民消费扩张。董先安认为，要扭转预期需要有更大的刺激政策，理想的状况是财政大幅度还利给企业和居民，比如，短期内下调企业营业税。
除了增值税专型和提高个税起征点，宏源证券（000562）分析师陈梦根也建议，政府可以考虑除费减税，加征燃油税、资源税，取消养路费，并尽可能降低税费，有利于明确企业成本预期，降低寻租空间，从总体上将减轻企业负担。此外，还有提高企业所得税起征点，通过减税扩大企业利润空间，最主要的是降低中小企业税负，扶植中小企业发展，增强经济发展的活力。政府还可以通过提高出口退税率帮助企业渡过难关。
中金预测中国减税方案
预计09年1月1日起增值税转型将全面铺开（估计减少税负1500亿-2000亿人民币），个人所得税起征点明年可能提高至3000-4000元（估计减轻税负500亿-800亿人民币），政府大幅发债以加强基础设施建设和弥补财政赤字。我们估计上述减税政策拉动GDP大约1680亿人民币（相当2008年GDP的0.56％）。如果在此基础上财政支出增幅达GDP的1个百分点，明年GDP增速达到8.8％还是有可能的。但是，明年财政收入增速将大幅下滑，假定明年财政收入仅增长12％，要带动GDP达8.8％，财政赤字则将由今年占GDP的0.6％扩大到明年2.3％.
如此规模的财政赤字意味着发债力度需要大幅增加：国债发行量将由今年的约7500亿人民币提高到明年的13300亿。
